郑俊聪的电话被打爆了。几十位miss掉宇树的同业，致使十年没猜测的投资东谈主，齐跑来参议这位祥峰合股东谈主，"能不可出让一些老股"？一些LP抛出勾引，"只消卖一些老股给他们，就投祥峰下期基金"。连外洋好意思元LP齐找过来，抒发了猛烈酷爱，也带着fomo的滋味。

几个月来的事情，出乎他料想除外，但他的反映，在他们料想之内。俩字，不卖。

一样的时辰，一样的问题，一样摆在田江川和许旸洋（Max）眼前。对于这两位初心本钱合股东谈主，退出并非不可能的选项，尤其接洽到投得有余早——初心入场时，宇树才小几千万估值。但2023年底，俩东谈主在硅谷调研了一圈，看到顶尖高校实验室齐有宇树机器狗，遂拒却了整个购买邀约。

出席谈话会后，王兴兴成了最具话题的创业者——或说企业家。但在2017年——第二轮融资前，田江川见完王兴兴，在里面纪要写下四个字：配景X丝。情理通俗：上海大学，学历一般。7年后宇树爆火，田写了一封公开信，大方反念念，为何会对王兴兴作念出阿谁有点失礼的评判？为安在Pre-A+轮下注前，错过了更早的契机？她的论断挺狠的，将其归结为"精英主义的娇傲"。

整个这个词一级阛阓齐在又一次追问"错失"，这毋宁是她面向整个东谈主的回答。

看过宇树之后礼聘覆没的，不啻2017年的初心本钱，而且有些还看过不啻一轮，这些机构如今的表情不言而谕。有投到宇树的国资揶揄，"宇树的投资主要如故阛阓化因素决定的。有些阛阓化的机构还莫得政府平台明锐。"

也对，风险投资曩昔投科技神色时偏好的东谈主才画像可以详细为：高校教悔、大厂高管、海归精英和创业老兵。不信你看，大模子"六小虎"的首创东谈主们基本可以被嵌套到这个模版里。履历和身份，这些标签自然是好用的筛选轨范，在一定进度上确保了东谈主才的下限。

要是以7年前投资东谈主的审好意思注目王兴兴，对于配景那句话，是本质的评价。那些年的创业模板可以是ofo戴威，北大学生会主席；可以是快看陈安妮，善用平台，善用营销；还可以是唐彬森，连气儿创业，隐形冠军；相较之下，不丽都的理工科配景、不善言辞、不会画饼，一份BP写四五十页，只会抱着铁疙瘩的王兴兴，照实不好入眼。

2009年，王兴兴在浙江理工读大一，完成了第一台双足机器东谈主，四年后，他的四足机械狗XDog，也曾在环球机器东谈主圈子中小著名气。仅仅在投资东谈主的眼中，"小发明家"不可与企业家划等号，要等的除了技，还有时和运。但终归他比及了。VC迭代的识东谈主的要道论是不朽的命题。就像伟大没办法被议论，改进没办法被议论，优秀的企业家长什么样式，一样无法仅靠感性推导与筹备。

因此。手脚必要的反念念，王兴兴身上的特质正在被重新注目，况兼观赏。举例，宇树办公室人所共知的破旧，会被认为是朴素与奋斗精神；他在工夫上的偏执，则被认为是90后企业家不同前东谈主的气质；他对供应链和成本的通晓不亚于工夫，是一个小"雷军+王传福"。

事实却远不啻于此，远不啻一则王兴兴白手空拳龙套风险投资精英主义娇傲叙事的故事，他也并不是"我命由我"的哪吒。比如对于成本限制，王兴兴曾在误点的访谈里说，降本靠联想，有量就能降成本是幻觉——何等轨范（娇傲）的工夫宇宙不雅——与雷军王传福这些企业家的宇宙不雅天壤悬隔。工夫至上者多情理在这个期间感到显示，但咱们是否有必要将他们一切特质视为优点？

要是十年前咱们称赞改进创业，追求个东谈主能动的价值；五年前折复返全盘依赖政策、招商的信念；到了2025年，咱们是否应该幸免连接在"精英与屌丝"、"工夫与生意"、"阛阓与政策"、"偏执与周详"这些价值之间扭捏不定？咱们是否能履行并经受一套不依赖时辰和周期的价值不雅？

忠实邀请您带着这个问题阅读本文，宇树这一则八年的融资故事，咱们从2016年为您讲起。

尹方鸣和大疆

2016年，当王兴兴刚到大疆打工三个月，有东谈主找到他欢然投资，尽管尚未积累起丰厚的作事履历，他如故游荡歧路决定创业。阿谁给了他200万投资和1000万估值的东谈主，是尹方鸣。

这笔投资也许是基于同为工夫创业者的惺惺惜惺惺。尹方鸣曾任职于联发科和奇虎360，还在搜狗作念过手机输入法居品负责东谈主。2014年，他手脚连合首创东谈主参与创立智能机器东谈主公司Roobo。高光时刻，这家公司在2016年拿过科大讯飞等机构投出的1亿好意思元融资，针对儿童的家庭智能机器东谈主"布丁"完结量产。不外，2017年其业务也曾从2C转向2B，从机器东谈主居品研发转向为行业提供东谈主工智能系统和劳动。最近一轮融资，停留在2020年1月。

手脚早期投资东谈主，尹方鸣的大部分股份也曾从宇树退出。投中网查阅宇树科技的工商变更信息发现，2016年11月，尹方鸣成为第一个入股宇树的投资东谈主，占股超10%。到2020年8月，尹方鸣个东谈主退出，另一家叫作念天津君万弘毅的合股企业入股。2024年9月，尹方鸣退出宇树董事。但与此同期，目下天津君万弘毅持股宇树4.42%，而尹方鸣在这家公司占股近12.8%，相当于曲折持股宇树0.58%。尹在合股企业先退又进，这一操作被外界视为是将我方的股权份额转让了出去。

"看工商变更你梗概也能看到，他的持股一直在往下落，些许是卖了一些。这也无可厚非，一方面他照实投得够早，随着企业的发展退一部分是情理之中的事，另一方面，他我方在作念新的神色，也需要储备资金。"一位接近尹方鸣的东谈主士告诉投中网。

尹方鸣的新奇迹如故机器东谈主，他成为另一家东谈主形机器东谈主公司星河通用的连合首创东谈主，延续我方未竟的机器东谈主瞎想。尽管这一信息并未公开，但在投中网和一位投资东谈主的沟通中得到阐明。

200万，对于一个创业公司来说属于杯水舆薪。2017年到2018年间，第一笔融资花光了，宇树堕入融资逆境，王兴兴只可把我方的钱拿出来给职工发工资。这一阶段，一个充满戏剧性的重要变量是大疆。

王兴兴一度将但愿奉求在我方责任了两个多月的这家科技小巨头身上。数位宇树的投资东谈主线路，我方最初战斗王兴兴是因为其大疆的责任配景以及大疆对该神色的认同——大疆在看这个神色，对于好多投资东谈主来说是一个可以接济判断的信息。

一位熟谙王兴兴投资东谈主A告诉我，站在大疆的视角，宇树非论是在前瞻性如故在产业链上齐与大疆十分契合，因此大疆的投资部"follow王兴兴很紧，投资事宜激动得很深入，也曾接近成交了"，但因为不解原因，蓝本手脚新一轮融资领投的大疆，阻隔了战投部门且"再也莫得汲引过投资部门"。

尽管没能拿到大疆的钱，在宇树自后的投资东谈主看来，王兴兴如故充分学习到了大疆这家公司的精髓。"整个中枢工夫全栈自研，把整个这个词产业链紧紧地掌持在我方手上，以此作念到成本的极致优化，这是大疆崛起的最进犯的原因，亦然宇树目下能崛起的进犯原因。"

2018年来吹法螺疆的钱浮松了，兜底来自变量本钱。A显示，极客公园旗下的变量本钱蓝本是手脚大疆的跟投，在这轮亦然站出来领投了宇树的天神轮融资。自然金额只消200万元，但在自后一次和张鹏的对话中，王兴兴提到，恰是这笔投资款匡助公司从逆境中"缓过来了"。2018年下半年，宇树的机器狗居品讲求发货，整个这个词活水动手正常运转，全年梗概有几百万的收入。

早在2017年，乌镇举办的宇宙互联网大会上，张鹏主理了一场闭门谈话会，邀请了雷军、王兴、米雯娟等著名企业家，那时便邀请了初出茅屋的王兴兴。旧像片中，大佬们趣话横生，坐在一边的王兴兴显得管理。据说那天他但愿通过此次的契机得回大佬投资，但因机器狗演示失败，融资也无疾而终。

但长袖善舞的媒体东谈主攒局，如故为宇树自后的融资埋下了伏笔。往后数年，在座的大佬齐将在宇树的投资盛宴均分一杯羹，终点是就坐在王兴兴附近的王兴。2021年雷军旗下的顺为本钱在A轮投了千万级好意思元，又在后续轮次加注，好意思团战术投资部和好意思团龙珠也出目下B2轮的投资东谈主名单中。许是和好意思团布局无东谈主配送的议论相干，好意思团如今也曾是王兴兴个东谈主除外皮宇树中持股最高的一家。

闭门会之后，张鹏还有益飞到杭州找王兴兴聊天，这个小伙褂讪的格调打动了他。"你不去样貌一个宽阔的阛阓，更多是先容我方作念的东西，相当客不雅地讲居品，阿谁比较打动我。说明你是关注居品，关注工夫自己的东谈主，不是跟投资东谈主忽悠一个未被考证的阛阓。"自后张鹏在访谈中回忆谈。求实，接地气，这基本亦然好多投资东谈主对王兴兴的印象。

"投了咱们公司的股东，齐如故相对比较昌盛的，因为我说出来的话比我作念的事要少太多。咱们每年齐给好多股东好多超预期的事情，这对预期责罚相当进犯，不要拔得太高。"王兴兴回话说。

变量本钱除外，具有港澳台配景的安创科技投资也在这一轮加注了宇树科技。不外这家机构的公开良友和起初并未几。有限的信息显示，这家机构与前Arm中国董事长兼CEO吴雄昂猜测。除了宇树，安创科技还投资过几家半导体公司。

PreA+轮祥峰：投了两轮，还会连接

祥峰对宇树的起初在2020年PreA+轮。其时祥峰把要点放在硬科技已有几年时辰，机器东谈主是主见之一。小心到宇树的过程并不复杂，典型的时光机念念路：祥峰的投资团队一直在跟踪好意思国科技发展，小心到了MIT麻省理工创办的波士顿能源，于是在国内阛阓寻找相似团队和业务，由此小心到了宇树和王兴兴。

按照郑俊聪的样貌，两边的战斗过程还算"丝滑"。王兴兴给投资东谈主的第一印象大多是"工夫男"，郑俊聪也不例外。在尽调沟通中，王兴兴并没把要点放在"说投资东谈主想听的"，就像那些灵敏的创业者，永恒能抛出高情商、圆滑的、瀽瓴高屋的令投资东谈主欢然的谜底。相背，王兴兴pitch的重点是工夫，工夫，如故工夫。过后，郑俊聪还总结了另一个王兴兴的抒发特质——作念到10分的事，他永恒只讲到4、5分。

这梗概组成了好多东谈主对王兴兴"不善言辞"的诬告。

祥峰合股东谈主定位"投资团队即是一群理工男"。这让祥峰隐私了对宇树的偏见和水土抗拒。包括宇树办公室的过分毛糙，反而让郑俊聪以为，这家创业公司把钱用到对的地点了。"这样的创业者，不是为了融资而融资，不是捧高估值，而是真实在完结逸想，在作念实事。"

早期开枪永恒是难的，即便宇树其时的估值"相当相当低"，坊间据说约2亿。尽调阶段居品端只消两款四足狗，销量戋戋几十台。新机型A1还在前期调试中，仅能温暖地上楼梯，扭扭腰，最多翻个跟斗。销售端，居品也仅仅卖给国表里大学研究机构，离PMF的考证和量产尚早，业务的上限和下限齐不昭着。

打动郑俊聪的，是王兴兴的"细节控"。其时宇树整个这个词中枢零部件和软件基本自研，对如何定制化落地亦然门清。一个让郑俊聪印象潜入的细节是，宇树机器狗电机的重量联想，要比对标轻一半，议论是可以更轻巧、更好限制耐电的同期精真金不怕火成本。

一个早期企业把细节掌控作念到这个份上，让郑俊聪拿了主意：即便莫得销量，这家企业也值得投资。自然，这笔投资如故经历了勤奋的过会过程，IC的最大问题是：这个四足狗，将来能有什么用途？

早期投资不可贫乏的少量，是想象力。单靠数十台的销量，宇树似乎不值得起初。郑俊聪选押注信赖东谈主形机器东谈主以及更盛大的toC阛阓。最终，祥峰在Pre-A+轮斥资千万级东谈主民币，成为宇树最早期的复旧者之一。

过自后看，宇树照实如议论，绽开了多元的to B场景以及惊东谈主的销量和利润。于是在2024年9月，祥峰对宇树投出了"根底不消想，只看有些许额度"的第二笔投资，并已决定鄙人一轮连接起初。

更令这位新加坡投资东谈主清脆的是，宇树包括deepseek的恶果不仅晋升了创投圈信心，还在改写外洋资金对中国uninvestable的偏见叙事，他预判这是个投资行业的新着手。

自投资宇树以来，每出一代新机器狗，祥峰齐会买来放到位于北京国贸和上海嘉里的office。郑俊聪常拿机器东谈主"鸡"共事——机器东谈主很快就越过咱们，是以咱们要按捺致力于，越过这个机器东谈主。

用娇傲对抗娇傲

一样在pre-A+轮投到宇树，初心本钱的投资经历颇有戏剧性。与为东谈主熟知的红杉中国追投拼多多、泡泡玛特、字节等故事一样，初心本钱在2017年"毙掉"宇树后，又在2020年以4倍多的价钱将王兴兴"追了回首"。

2017年底，田江川从一家科技媒体上看到宇树科技的报谈，让团队进行了电话陌拜，其时base在杭州的投资司理Max第一次走访了兴兴的办公室。随后，田江川在华星期间的costa咖啡厅第一次和兴兴碰面。

其时宇树只消个位数的职工，正如前文所述，大疆的融资泡汤，对王兴兴来说有些费劲。因此2017年底田江川和Max见到王兴兴时，宇树的资金现象应该是比较吃紧的，A认为，2017年-2018年亦然王兴兴"比较艰难"的时期，王兴兴拿着一分四、五十页的BP见过不少投资东谈主。广泛投资的一又友们齐知谈，几十页的重量对BP来说意味着什么——莫得重点。

田江川翻看了其时里面的谋划记载，其时最value宇树的是从联想、开发到制造全链条的极致降本念念路；各异化的工夫旅途：对持作念纯电机，各异于波士顿能源的液压系统旅途；柔性化的委用模式及首创东谈主的极致主义。她也顾问了哈工大机器东谈主实验室的大家，对宇树的均衡算法智商给以了很高的评价。但正如田江川自后复盘，中枢的误判主要在于认为"配景不匹配行业需乞降基金偏好"。

但骨子上，也有部分高校实验室认为， "宇树这事儿莫得想的那么难，花一些元气心灵，也能作念得还可以。"也恰是这个论断，让投资圈忽略了王兴兴手脚又名制造业创业者最为稀缺的一面：工程联想与完结，产业链成本限制，以及最进犯的极客精神。

在误点对话王兴兴的著述中，濒临误点"降本难谈不靠大领域出产？"的问题，王兴兴的谜底是："联想驯顺是最主要的原因，其次才是大领域量产，单独靠大领域量产是个弯路。好多东谈主以为我有量了就能降成本，这纯正是幻觉。"

这句话基本挑战了发迹于互联网的VC看待生意推广的基本逻辑。要是说，VC错过早期的宇树是因为"精英的娇傲"，那么一样可以说，王兴兴对待阛阓和生意一样如斯，这是工夫颠倒的娇傲。

用工夫的娇傲对抗本钱的娇傲，这是王兴兴的形态。

看不上，摸不透，投不到

VC对宇树的不雅感经历了三个阶段：2020年之前看不上、2024年之前摸不透、2024年之后投不到。

第一次变化始于2009年底。因为一直在爱戴一批行业中的教悔和学者，田江川和Max得知，南京大学俞扬教悔的AI实验室采购了几台宇树机器狗，况兼评价"还可以"，田江川认为这是宇树居品在"to lab场景的PMF的考证"， 她认为来自"真大家"的"一手信息" 要比些许次尽调齐灵验。

因此，2019年9月，田江川让也曾升任VP的 Max 再次猜测创业三年多的王兴兴。其时宇树在科研圈也曾是四足领域国内作念的最佳的公司了。而且2020年头，宇树也筹办要推出一款进犯的机械狗居品—Unitree A1，一款价钱适中、重量仅为12kg的"小狗"，这只小狗将是宇树的集大成之作，跑得迅速。

但Max不知谈，宇树这时不是之前拿着四五十页BP融资的宇树了，来自红杉中国种子基金千万元级东谈主民币Pre-A轮融资也曾接近close，王兴兴恒久在线路Max，我方也曾暂时不缺钱，委婉地让他"望望别的契机"。

"一定要尽快投进去"。为此，Max"搜肠刮肚给兴兴写了五六个要让初心投进去的情理"，况兼一位一又友巧合在红杉负责宇树神色，才得以在Pre-A轮融资之后仅时隔3个月，就开启了一轮新的Pre-A+轮融资，来自初心本钱和红杉中国种子、祥峰投资、德迅投资。

让Max回想潜入的是，王兴兴对细节的明锐和掌控，整个法律、融资等条目王兴兴齐要"亲身过"，也因此"反映得很慢"，更对Max说了不下十次"要不算了，要不下次"。总之，那一轮额度难得贵重。

王兴兴从创业驱动对细节的责罚和掌控，也被Max认为是宇树取得目下成就的进犯原因。他认为，"拼多多的生意模式需要相当邃密无比化的运营，因此自然需要阿布这样一个每一个职工请假齐要亲身批的脚色，而宇树能够达到今天这样的状态和高度，从居品联想到出产、制造，整个这个词供应链的责罚和经由，宇树亦然这样一个需要邃密无比化运营和责罚的公司。"

这也在另一个层面上阐明了，为什么投资东谈主一动手宇树明明预期没那么高，却达到了目下令东谈主骇怪的高度。说看不上，一方面动手是看不上王兴兴这类偏草根配景的东谈主，以及看上去壁垒没那么高的事儿。

自后变成了摸不透，是基于宇树自然也曾有了面向实验室等场景，来自机器狗的相对清静增长的营收，但仍然开脱不掉"无须大玩物"的质疑，而面向改日的东谈主形机器东谈主呢，那时还莫得AI大模子，也就莫得所谓"东谈主工智能贯穿物理宇宙的最大端侧场景"，机器代替东谈主工也只可停留在那些基于类似动作的产线上。

宇树是自然是行业内唯一有一定例模的收入和盈利的公司，估值却一直不高，最可能的结局是"细分行业的隐形冠军"。摸不透就意味着信心没那么足，有下限，上限还"没谱儿"，A向我阐明，在宇树的B系列融资之前，除了红杉中国种子基金和德迅投资Pre-A+轮有过一轮追投外，莫得出现过追投。

2021年，宇树科技的第一次破圈，是旗下四足机器小牛 "犇犇（bēn）" 在央视春晚节目《牛起来》中，手脚刘德华的伴舞亮相。但即便如斯，也并莫得在更大层面上激起太多浪花。

从宇树这个案例可以看出，自然早期投资最垂青"东谈主"，大大齐VC对东谈主的通晓是不足的，再加上责罚领域、行业领会、信息等限制，导致他们对于"东谈主辞宇宙是如何存在"这件事，恒久是有偏差的，而基于感性的mapping、东谈主脉网络等要道论，并不可让VC系数和感知到对于东谈主和期间的迭代，除了改进精神不变，企业家特质也不可单纯从上一个期间复制。

马云的期间出不了王兴兴，王兴兴的期间也出不了马云。改日不会被任何东谈主议论和系数。

B轮是终末一轮非共鸣

B轮融资之前，宇树科技从来莫得插足阛阓的共鸣中，也并不是整个作念对预判的东谈主齐拿到了酬金。举例在作家猜测某家在比较早阶段就投资了宇树的好意思元VC时，对方的反映是：负责该神色的共事也曾去职了。我猜，他没猜测宇树的β能有这样大。

2022年4月，宇树完成B轮融资，由经纬和敦鸿钞票领投，宇宙500强海克斯康集团、老股东顺为本钱、容亿投资、深创投跟投。坊间据说，这轮的估值约8亿元东谈主民币，也有投资东谈主线路这轮估值已超10亿。

本轮最早拍板的机构是领投方之一的敦鸿钞票，合股东谈主俞文超回忆，最早小心到宇树的居品是在2021年牛年春晚，四组机器牛"犇犇"为刘德华伴舞。杭州东谈主俞文超一调研，巧了，这家企业就在杭州，算是俞文超的大本营，很快便与宇树斥地了猜测。

同期，顺为本钱和宇树的A轮融资基本谈妥，金额在千万好意思金。有东谈主士显示，雷军本东谈主对宇树的机器狗相当感酷爱，投资宇树之后，小米里面团队也作念了四足机器狗"铁蛋"。

牛年春晚为宇树绽开了一些名气，但势能远不足蛇年春晚的出圈。按俞文超的体感，那轮还算是正常融资的画风，投资东谈主只消想见齐能聊到首创东谈主，还不像目下一股难求。但宇树办公室的过分"朴素"令俞文超有点骇怪，致使比普遍毛糙的创业公司还要毛糙，直到宇树成为爆火，除了门口开辟一块展区，其余莫得少量变化，"少量不像个独角兽"。

俞文超也曾在智能末端扎了几年时辰，投出过极米、当贝等百倍酬金的神色，除了宇树，同庚还起初了另一杭州"炸子鸡"Rokid灵伴科技。在俞文超看来，那一阶段的宇树也曾"不复杂"，业务比较生动，已有多款四足机器东谈主居品，销量数千台遍布几十个国度。王兴兴和团队也令他欢然，他问了好多问题，王兴兴齐作念了全面回答。

其时的主要牵记是工夫门槛，以及居品会不会同质化，就像早年的均衡车，从几万好意思金的清新事物经过国内巨头普及，径直掉到几千块的集制品。王兴兴很坚决地回答"统统不会"，在阿谁节点他认为，四足机器东谈主比无东谈主机的门槛还要高一些。

其实俞文超内心对宇树的"下限"也曾有了兜底。他小心到同期一家作念电网巡检的传统轮式机器东谈主登陆了科创板，一年两三亿的净利润，而宇树的下限只会更高，打动他的其实是宇树的上限——改日在to C的想象力，其时他给宇树找的参照物即是大疆。

问题如故来了，像詈骂共鸣的宿命，俞文超在推宇树上投决会时，投委和LP抒发了巨大不合，整个东谈主齐在问：这个机器狗改日颖悟啥？这亦然俞文超在接下来几年被同业问的最多的问题。另外，还在企业早期就拿出5000万的手笔对敦鸿也算不小的下注。

俞文超花了鼎力气在三个月内劝服了表里部，成了B轮资方中最早过会的机构，比另一家领投方经纬要早几个月。敦鸿还更始了资源复旧宇树，比如芒果台、浙江卫视、SMG等媒体资源，匡助宇树扩大toC曝光度，包括在投智能末端时积累的芯片原厂等等，帮宇树在产量不那么大的情况下加强供应链。亦然因此，敦鸿成了B轮的领投方。

宇树肉眼可见的起势在2024年下半年，但在这之前，每一轮投资东谈主在投后对宇树的不雅察齐是"每一年齐超预期"。俞文超总结宇树崛起的中枢原因在于，真实作念到了中枢工夫全栈自研，对供应链的强掌控，智力把成本作念到极致优化，目下非论国表里齐是业内惟一份，这点像极了自主可控、力拼供应链的大疆和比亚迪，深得精髓。

除了公认"工夫天才"，"生意感觉好"是业内对王兴兴的另一普遍评价。一个未被小心的细节是，宇树的联创团队中有一位是王兴兴的同学，曾在海康威视负责大客户销售。这一团队成立，说明从公司创办之初，谁是客户，销路怎么搭，团队就也曾想瓦解了。俞文超还不雅察到，除了多了些招待责任，王兴兴目下的状态如故"该干嘛干嘛"，依然安宁、感性，并莫得被这"波天流量"冲昏头脑。

偶然他也曾迟缓民俗了。

宇树一直齐未低廉

投中网获悉，光速光合曾在B轮和B+轮之间，也即是2024年中，以35亿的估值拿到了5000万宇树老股。数位投资东谈主齐线路"难以置信，神通重大"，因为光速拿到老股的时辰在两轮融资之间，窗口期只消9个月，且这个阶段，宇树也曾由看不清转到买不到的阶段了。而且在B+轮以前，投资东谈主摸不透宇树，但这少量齐不影响宇树估值的一直以来齐未低廉。

容亿在2020年和2021年动手研究机器东谈主赛谈，在阿谁时辰段系统扫描了国内主要的机器东谈主企业。作念了一番梳理和研究之后，他们判断宇树是国内行业龙头，在跟王兴兴碰面沟通前，也曾看好这家公司。

"客不雅来说，宇树当初的估值也未低廉。自然也曾有阛阓化的居品，销售领域还不大，但估值也曾越过10亿。"容亿投资首创合股东谈主、董事长黄金平告诉投中网。容亿在2021年下半年作念出投资有议论，到了2023年下半年，又有议论追加了一轮，原因如故看好机器东谈主这个大主见和首创东谈主，认同宇树是龙头。

阿谁时候宇树的融资不算拥堵。在黄金平看来，要是莫得对产业主见的基础判断，单单依据神色订单和客户收入来推理的话，在阿谁时辰节点照实很难下投资的决心。而且2021年时，大模子工夫还远不如本日进修，而机器东谈主的进一步发展取决于AI的发展，这个阛阓什么时候能启动领域化发展，投资东谈主很难判断得终点准确。

自然在成长性上存在不细目因素，但容亿如故看好这家公司的终局。"因为宇树相当接地气，不是那种好高骛远拚命烧钱的公司。这得益于王兴兴从小研发工夫和居品，又有很横蛮的阛阓感觉，在国内和国外的阛阓里按捺打磨得很进修。"

曾有接近宇树老股的东谈主士向投中网显示了一组惊东谈主的数字——2023年、2024年，宇树的营收辞别在2亿和4亿傍边，净利润则辞别在1000万到7000万傍边。需要小心的是，这一数字未经宇树核实，无法考证其真实性。

但可以细目的是，宇树自己业务发展可以，莫得现款流压力，黄金平告诉投中网，曩昔几年的融资不是为了现款流，更多是为了整合更好的资源。"在客户端、产业端、后续轮次的融资，咱们也会帮他们邻接一些著名的产业本钱。后期根底不消咱们复旧，更大更著名的产业本钱齐对宇树有需求。宇树的产业链也整合得可以，是以最近一年多的重点是协助他们开拓国表里阛阓。"

更始点在G1

对宇树摸不透的情况，一直不竭到2023年底或2024年头。宇树在那时完成了由好意思团、金石投资领投，源码本钱、老股东深创投、中网投、容亿、敦鸿和米达钧石跟投的近10亿元B2轮融资。老股东纷纷跟投，A告诉我，最进犯的是，跟投额度也曾需要抢了，这意味着在东谈主形机器东谈主这个小圈子中，共鸣也曾逐渐酿成。

Max也告诉我，从2024年头动手，找到初心买老股的机构和个东谈主加起来梗概有"二三百个"，这致使把王兴兴齐搞得"有点懵"。但共鸣也许即是在探索中迟缓酿成，况兼在某一时刻达到临界点的。这有点像我之前提过的一个想法"突现"，来自《大历史：万物于虚无之间》，指通过以原子手脚基自己分，要是环境"恰到公正"，当复杂事物以正确的模式（这种模式能够促使它们的各组成部分协同责任）摆列时，它们就能够创造新事物。

而在共鸣酿成的过程中，行业间的信息差与对重要信息的判断，又在很猛进度上影响了投资东谈主的重要有议论。张颖对李想说的那句"去找你那些有钱的一又友"，让逸想汽车拿到了来自王兴的3亿好意思元C轮融资。在圈内看来，这亦然逸想汽车由"不合转一致"的重要一笔投资，王兴不光再次收成了友情，战术和生意眼神也为东谈主所称谈。

此前投中网和一样投了逸想的吴世春拿起此事，他也不惜奖饰，但冷落，除了李想和王兴的友情外，在2018年10月发布的逸想ONE是不可忽视的因素。王兴在投资之前，也曾试驾了量产车，从而以居品角度径直看到这轮估值的基础，换句话说，王兴的有议论不是仅靠眼神，而是很猛进度上基于信息差。要是你再看翻及其去看2024年头，好意思团对宇树的那笔投资，就能得出一个论断：好意思团在产业投资上，很可能是随着居品的重要节点走的。

2020年前，王兴兴的口径是坚决不作念东谈主形机器东谈主，因为"莫得看到其实用价值"。而仅2年后的2022年底，宇树也曾决定讲求切入东谈主形机器东谈主赛谈，2023年8月，宇树即推出能够原地后空翻和快速行走的东谈主形机器东谈主H1，半年后的2024年5月，宇树又推出了售价仅为9.9万元的东谈主形机器东谈主G1。

一样在误点访谈中，王兴兴显示我方曾反复念念考，为什么那几家公司可以作念得那么好，那么大。比如，他从雷军身上得回的启发之一是，趁势而为。"当你作念的事情适合期间的主旋律，一些好的资源齐会向你歪斜。"

"目下的势是什么？"

"东谈主形机器东谈主。"

在黄金平看来，宇树作念东谈主形机器东谈主的上风，最先在于，四足这一块也曾有多年的积累，依托这些积累，在东谈主形上快速进修，领略智商也曾环球最先。第二，宇树的研发蔓延到上游的供应链，致使激光雷达齐是自研的。这个行业很新，莫得进修的供应链，宇树的研发智商又比较强，于是凭据我方的需求就定制了好多重要部件。这使得它的成本限制得相当好。"不仅仅综合智商强，成本还遥遥最先，这是别东谈主很难在短期内赶上来的。"

而凭据钛媒体其时的报谈，其时东谈主形机器东谈主的售价在20-40万之间，而G1自然售价仅为9.9万元，但"想体验好多宇树科技展示的东谈主形机器东谈主弹跳功力，需要猝然20万元以上购买更多配件。"

但这些"细节"进犯吗？不进犯。G1不光向业界再次展示了王兴兴的工程化智商，更进犯的是一位以工夫见长的90后极客，果然也有不俗致使超前的阛阓眼神，以及"造热门"的智商。也即是说，好意思团能捕捉并领投B轮"从非共鸣到共鸣的更始点性的契机"，恰是从正在开发中的G1这款居品中看到的。

三重蝶变

从2023年大模子绽开普通东谈主的AI心智动手，中好意思阛阓就像"叠罗汉"一样，你一把火我一把火，将东谈主形机器东谈主这个两年前还被王兴兴看来"莫得任何实用价值"的赛谈，给硬生生地捧了起来。

CVSource投中数据显示，2023年Figure AI拿到了6.75亿好意思元融资，估值达到26亿好意思元，时年2月汲引的智元机器东谈主，一年内完成了5轮融资。2024年东谈主形机器东谈主融资的案例越来越多，Figure、Apptronik3、星动纪元、宇树、智元、帕西尼感知科技、星河通用、逐际能源、众擎机器东谈主、穹彻智能等国表里著名东谈主形机器东谈主公司纷纷拿到了融资。

顺带一提，投资东谈主B告诉我，智元机器东谈主刚成速即，因为稚晖君天才少年的属性加之华为配景，以及一样发迹于B站和极强的工程化智商，也许是出于对工夫的明锐，或者也有些许竞争的意味，让王兴兴也对智元相当感酷爱，接连找到投资东谈主和产业方"顾问了一圈"，沟通居品的阐明，自后不知为何"霎时就不关注了"。

在机器东谈主赛谈上，容亿也不单投了宇树，还投过星河通用。本年年头，英伟达CEO黄仁勋的中国行上海站，王兴兴和星河通用首创东谈主王鹤与黄仁勋同席而坐。和宇树比拟，星河通用更像是衔着金汤勺降生的孩子，从一动手就不贫乏本钱的关注度。在黄金平看来，这几年机器东谈主赛谈起来了，宇树的积累让它保留竞争上风。这个领域的其他一批创业公司，哪怕融了再多的钱，也一样要经历一个工夫进修、居品进修和阛阓开拓的过程。

宇树果然的破圈时辰是在2024年12月23日，这天宇树在视频号上发布了unitree B2-W机械狗，数据显示，这条视频的点赞转发推选量均为10万+，A股第一次有了宇树想法股，典型如长盛轴承等宇树想法一字涨停。

2025年除夕，宇树再次登上央视春晚舞台，此次不是伴舞，而是成了主角。

随同着巨高声量而来的，是本钱阛阓的跋扈追捧。直到2月底，仅2个多月时辰，长盛轴承股价涨幅最高越过5倍，与DeepSeek一样，A股公司"粘宇树即涨"，致使有阛阓东谈主士认为，与游资推动许多短期行情不同，12月以来的"宇树机器东谈主想法行情"是由机构推动的。

至此，宇树完成了由看不上、摸不透到投不到的三重蝶变。此前投中网曾撰文，《宇树老股透彻火了》《宇树供应商透彻火了》。目下，宇树老股大约120亿元傍边，一位宇树的投资东谈主C显示，宇树目下莫得专职IR，整个融资的进犯事项齐是王兴兴亲身把控。除了不但愿股东"变杂"除外，老股并不在他的照料范围之内，王兴兴目下最照料的应该是居品和新一轮融资。

而对于改日的议论，偶然王兴兴心中早已有了谜底。C向我阐明，目下圈内流传宇树数千万净利润的数据"大差不差"，而非论从行业定位、科技属性以及各项数据来看，宇树无疑也曾具备了登陆本钱阛阓的经验。而当我问C，"你认为，王兴兴准备上市吗？"

C想了想，说，"兴兴应该不扞拒上市，至少他会预猜测这个问题"。

图片来源于王兴兴个东谈主小红书星空app。